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銅:供應擔憂回升 銅價震蕩走高
(展大鵬,從業資格號:F3013795;交易咨詢資格號:Z0013582)
1、宏觀。美國4月非農新增就業高達11.5萬人,遠超市場預期中值6.5萬人,3月數據同步上修至18.5萬人,失業率維持在4.3%不變,但薪資環比僅增0.2%低于預期。鮑威爾主席任期將于5月15日屆滿但留任理事,凱文·沃什即將接任新主席,參議院最早于5月11日啟動對他的提名確認表決。地緣政治方面,美伊在霍姆茲海峽形成“邊打邊談”的復雜僵局,這也意味著雙方的耐心正逐漸消磨殆盡,增添了后期地緣的不穩定性,不過從金融市場表現反饋來看,市場仍傾向于相信美伊沖突不再擴大化。另外,美國國際貿易法院(CIT)裁定,特朗普總統依據1974年《貿易法》第122條征收的10%普遍關稅屬于違法行為,這對特朗普政府貿易議程的又一次重大挫折。
2、基本面。銅精礦方面,銅精礦方面,國內TC報價再次下降并至歷史極端低值,表明銅精礦緊張情緒始終未能緩解,依然是當前基本面的強支撐因素之一。精銅產量方面,5月電解銅預估產量116.75萬噸,環比下降0.96%,同比增加2.56% 。進口方面,國內3月精銅凈進口同比下降22.72%至22.11萬噸,累計同比下降40.36%;3月廢銅進口量環比增加35.5%至22.76萬金屬噸,同比增加19.94%,累計同比增加9.72%。庫存方面,截止5月8日全球銅顯性庫存較上次(30日)統計增加1.6萬噸至125.4萬噸;其中LME庫存下降325噸至399400噸;Comex庫存增加8658噸至563388噸;國內精煉銅社會庫存周度增加0.85萬噸至25.15萬噸,保稅區庫存下降0.09萬噸至3.98萬噸。需求方面,企業對于高價銅保持謹慎,下游剛需采購為主,國內庫存去化速率放緩,總體消費呈現韌性。
3、觀點。銅價預計延續高位偏強震蕩格局,主要基于宏觀整體仍偏暖以及礦端緊缺向冶煉端實質性傳導的判斷。策略上建議維持偏多思路,但需警惕LME高庫存對海外價格的上行制約,不宜過分追高。宏觀層面,美伊局勢當前處于“談而不破”的膠著狀態,極端沖突升級概率有限,美聯儲降息的悲觀預期接近充分定價,或限制美元進一步走強的空間,宏觀情緒邊際改善。基本面方面,硫磺短缺問題依然存在,雖然因硫磺庫存而不斷淡化對供應的影響,但隨著時間的推進,供給收縮或將從預期進入現實兌現階段。另外,國內進口精礦大幅減少,產量不及預期,國內TC繼續降至極端低位水平,若此時國內硫酸價格下降,則會降低冶煉企業利潤空間,降負荷或也進入落地階段。因此策略上,建議以震蕩偏多思路應對。風險點在于若美伊談判,特別是霍爾木茲海峽通航取得超預期進展,則意味著硫磺短缺問題將取得緩解,銅價可能短期回調至10萬整數關口附近。
鎳&不銹鋼:原料擔憂緩解 估值回落
(朱希,從業資格號:F03109968;交易咨詢資格號:Z0021609)
1、供給:印尼鎳礦計價調整,但核算鎳礦價格仍高位維穩;國內港口庫存處五年內同期低位水平,市場鎳鐵成交價格上移至1175元/鎳點(艙底含稅)。5月預計精煉鎳產量環比減少6.5%至34700噸;預計國內鎳生鐵產量環比下降2%至2.7萬鎳噸,印尼產量環比下降1%至12.94萬鎳噸;硫酸鎳產量環比下降2%至34845鎳噸。
2、需求:新能源方面,5月三元前驅體產量預計環比增加6%至01530噸,三元材料產量預計環比增加9%至87920噸,其中中高鎳系增幅較大;5月鋰電池產量預計環比增加7%至239.3GWh,其中三元電池環比增加6%至33.3GWh。據乘聯會,2026 年 4 月全國乘用車廠商新能源批發預估 122 萬輛,同比增長 7%、環比增長 7%。4 月行業復蘇勢頭初顯,高油價刺激國內外消費從燃油車轉新能源車;北京車展新品改款車型供給增加,有效適配市場需求;高油價下的海外新能源銷售火爆,自主品牌新能源車產品斷代領先,性價比優勢明顯,也拉動出口持續增長。不銹鋼方面,全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存114.5萬噸,周環比增加2.1%,其中300系環比增加10080噸至69.2萬噸;5月預估排產378.06萬噸,月環比增加0.89%,同比增加9.17%,其中:200系105.75萬噸,月環比減少4.6%,同比增加8.34%;300系204.76萬噸,月環比增加4.36%,同比增加14.73%;400系67.55萬噸,月環比減少0.15%,同比減少3.79%;海外不銹鋼產量預計環比持平。近期不銹鋼價格快速走強,鋼廠利潤增幅明顯。
3、庫存:周內LME庫存增加1392噸至277788噸;滬鎳庫存增加502噸至71686噸,社會庫存增加622噸至101260噸,保稅區庫存維持1700噸
4、觀點:供應端來看,一方面在于配額問題導致的某礦山進入維護階段,另一方面在于此前原料供應和價格導致印尼部分項目降負荷運行,出現供給端主動收窄,而目前來看,補充配額或將在下半年有定論,而當前硫磺供應和價格壓力或將有望減輕,鎳價由于硫磺因素走強的估值逐步回落。需求端,5月三元前驅體、三元材料和不銹鋼耗鎳均有增加。然而,近期一級鎳庫存壓力仍然較大,周度LME庫存回升,國內社會庫存延續增加。短期壓力仍然較大,關注前期供給端減產是否能夠帶動庫存去化。
鋁:節后歸穩,區間約束
(王珩,從業資格號:F3080733;交易咨詢資格號:Z0020715)
五一節后首周氧化鋁期貨震蕩偏弱,截至8日主力收至2827元/噸,周度跌幅0.6%。滬鋁震蕩偏強,周內主力收至24445元/噸,周度漲幅0.1%。鋁合金震蕩偏強,周內主力收至22915元/噸,周度漲幅0.02%。
1、供給:據 SMM,周內氧化鋁開工率上升0.4%至75.1%,廣西地區企業故障導致檢修企業逐步復產。電解鋁方面,伊朗、卡塔爾、阿聯酋、巴林等中東國鋁廠因局勢動蕩、設施受損出現大規模減產或停產產能近250萬噸;莫桑比克鋁廠58萬噸產能因電力合同未談攏停產;Mt.Holly鋁廠5萬噸閑置產能4月復產至Q2末滿產;冰島鋁廠4月底復產至7月底滿產。據SMM,預計5月國內冶金級氧化鋁運行產能升至8700萬噸,產量737.8萬噸,環比增長4.2%,同比增長1.2%;預計5月國內電解鋁運行產能持穩在4430萬噸,產量379.7萬噸,環比增長3.5%,同比增長1.8%,鋁水比回升至75.8%。
2、需求:假期效應消退但節后下游復工偏弱,周內加工企業平均開工率較節前下調0.4%至64.2%。分版塊看,鋁板帶開工率下調0.4%至72.6%,鋁線纜開工率下調1%至66.6%,鋁型材開工率下調0.4%至56.1%,鋁箔開工率下調0.3%至74.7%。再生鋁合金開工率下調0.7%至57%。鋁棒加工費臨沂持穩,新疆包頭河南無錫廣東上調50-70元/噸;鋁桿加工費山東內蒙廣東持穩,河南上調50元/噸。
3、庫存:交易所庫存方面,節后首周氧化鋁周度去庫3633噸至30.74萬噸;滬鋁周度累庫9477噸至49.27萬噸;LME周度去庫8825噸至35.82萬噸。社會庫存方面,氧化鋁周度累庫1.5萬噸至22萬噸;鋁錠周度累庫9000噸至144.1噸;鋁棒周度累庫0.2萬噸至25.85萬噸。
4、觀點:節后廣西氧化鋁檢修產能逐步恢復、供應壓力重新顯現,下游電解鋁補庫謹慎,節前被動去庫邏輯消退,價格重回弱勢震蕩。電解鋁方面,節后內盤跟漲力度不足,內外分化并未收斂反而加劇。海外地緣風險降溫,LME低庫存邏輯持續。而國內節假庫存繼續累積,下游復工不及預期,需求端初步顯現傳統淡季特征。除了線纜端出口熱度仍在,空調鋁箔及光伏邊框5月排產開始回落,貿易商也出現賬面虧損,整體接貨意愿轉弱。宏觀情緒逐步平復,高位鋁價缺乏需求持續承接,頂底均受約束,進入區間震蕩節奏。重點關注庫存去化信號與出口訂單變化。
工業硅&多晶硅:矛盾沖突,震蕩待變
(王珩,從業資格號:F3080733;交易咨詢資格號:Z0020715)
五一節后首周工業硅期貨震蕩偏強,8日主力2609收于9020元/噸,周度漲幅2.56%;多晶硅先揚后抑,主力2606收于38540元/噸,周度漲幅0.42%。現貨穩中有升,其中不通氧553持穩在8800元/噸,通氧553上調100元/噸至9200元/噸,421上調50元/噸至9500元/噸。
1、供給:據百川,工業硅周度產量環比增加330噸至7.03萬噸,周度開爐率上調0.25%至25.25%,周內開爐數量增加2臺至201臺。西北地區,新疆持穩在126臺在產,西北總計161臺硅爐在產;西南地區,云南持穩在9臺在產,四川新開1臺硅爐,西南總計13臺硅爐在產;其他地區,內蒙新開1臺硅爐。
2、需求:多晶硅P型持穩在3.1萬元/噸,N型持穩在3.5萬元/噸。節后補庫需求提前釋放,終端壓價態勢不減,下游采購回歸謹慎,新單簽訂清淡,市場觀望氛圍濃厚。有機硅周度價格上調200元/噸至14700-15000元/噸。單體廠按規劃進行排產,大廠同步惜售抬價,現貨流通供應偏緊。由于下游原料庫存見底,同時擔心后續漲價,5月簽單持續推進進度較好。多晶硅周度產量增加300噸至1.92萬噸,DMC周度產量下滑1000噸至4.05萬噸。
3、庫存:交易所庫存方面,節后工業硅周度累庫430噸至13.91萬噸,多晶硅周度累庫100噸至4.61萬噸。社庫方面,工業硅周度去庫1.03萬噸至44.31萬噸,其中廠庫去庫1.03萬噸至25.86萬噸。黃埔港去庫500噸至5.6萬噸,天津港持穩在7.45萬噸,昆明港持穩在5.4萬噸。多晶硅廠庫周度累庫0.9萬噸至30.2萬噸。
4、觀點:受工業硅新疆大廠事故減產,以及內蒙優惠電價調整等消息疊加影響,節后資金情緒推動期貨沖高。但西北減產計價充分,西南復產預期明確,節后下游接貨情緒依舊偏弱。盤面高位新增套保盤入場,沖高后回調壓力增大。相關消息對多晶硅盤面提振力度超過工業硅,近期多家企業公布一季度報表,行業普遍虧損更甚的情況下,下游拉晶端接貨策略將更為謹慎。節后硅料廠仍以交付前期訂單為主,大額新單簽訂因分歧出現停滯。當前期現缺乏量價配合,現貨跟漲難度較大,期貨盤面隨情緒逐步消化后,高位回調可能性更為明確。節后市場進入供需現實主導階段,關注新的行業會議、等待政策落地與需求實際改善信號。
碳酸鋰:需求拉動 重回去庫
(朱希,從業資格號:F03109968;交易咨詢資格號:Z0021609)
1、供給:周度產量環比減少134噸至25894噸,鋰輝石提鋰環比減少379噸至14950噸,鋰云母提鋰環比增加34噸至3301噸,鹽湖提鋰環比增加135噸至4655噸,回收提鋰環比增加76噸至2988噸。5月碳酸鋰產量預計環比增加3.4%至113780噸,其中鋰輝石提鋰環比增加950噸至66000噸,鋰云母提鋰環比增加900噸至14330噸,鹽湖提鋰環比增加500噸至20390噸,回收提鋰環比增加1400噸至13060噸。5月氫氧化鋰產量預計環比下降2%至30420噸,其中冶煉環比下降2%至27470噸,苛化環比增加2%至2950噸。
2、需求:5月三元材料產量預計環比增加9%至87920噸、磷酸鐵鋰產量預計環比增加8%至503700噸、鈷酸鋰產量預計環比增加23%至9480噸、錳酸鋰產量預計環比增加7%至13000噸。5月鋰電池產量預計環比增加7%至239.3GWh,其中三元電池環比增加6%至33.3GWh,磷酸鐵鋰電池環比增加7%至196.4GWh,其他電池環比增加7%至9.5GWh。新能源汽車方面,根據月度初步乘聯數據綜合,2026 年 4 月全國乘用車廠商新能源批發預估 122 萬輛,同比增長 7%、環比增長 7%。4 月行業復蘇勢頭初顯,高油價刺激國內外消費從燃油車轉新能源車;北京車展新品改款車型供給增加,有效適配市場需求;高油價下的海外新能源銷售火爆,自主品牌新能源車產品斷代領先,性價比優勢明顯,也拉動出口持續增長。儲能方面,大東時代智庫儲能數據庫顯示,2026年4月儲能EPC中標項目加權平均價格1.00元/Wh,儲能系統中標項目加權平均價格0.53元/Wh,電芯中標加權平均價格0.40元/Wh
3、庫存:周度社會庫存環比減少920噸至102673噸,其中下游庫存環比下降1634噸至40568噸,其他環節庫存環比增加750噸至43310噸,上游庫存環比減少36噸至18795噸
4、觀點:供給基本持平,需求顯著增加,拉動周度數據進入重回去庫的節奏,庫存周轉天數由29.1天明顯下降至25.1天左右,周末某機構下調電池排產但仍然環增10%。在油價走強的背景下,新能源汽車銷量和投入運營的電動重卡銷量均有增加;儲能方面,4月招標量仍然較大,而中標稍顯拖累。當前價格遇20萬/噸的關鍵位置,突破仍需契機,等待共振,但需警惕持倉擾動。
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責任編輯:李鐵民
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