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白糖:延續區間行情
(張笑金,從業資格號:F0306200;交易咨詢資格號:Z0000082)
1、原糖:本周原糖跟隨原油寬幅震蕩。消息方面,2026/27榨季截至4月上半月,巴西中南部地區累計入榨 量為1995.6萬噸,較去年同期的1667.6萬噸增加328萬噸,同比增幅達19.67%;甘蔗ATR為103.36kg/噸,較去年同期的103.46kg/噸減少0.1kg/噸;累計制糖比為32.93%,較去年同期的44.71%減少11.78%;累計產乙醇12.3 億升,較去年同期的9.23億升增加3.07億升,同比增幅達33.32%;累計產糖量為64.7萬噸,較去年同期的73.5 萬噸減少8.8萬噸,同比降幅達11.94%。
2、國內現貨:廣西制糖集團報價區間為5340~5420元/噸,云南制糖集團報價5150~ 5220元/噸;加工糖廠主流報價區間為5620~5880元/噸。配額內進口估算價4050~4080元/噸,配額外進口估算價5130~5170元/噸。
3、原糖小結:宏觀方面美伊停火談判反復、原油波動劇烈,受此影響原糖價格寬幅震蕩。基本面方面,巴西中南部26/27榨季第一期雙周壓榨數據公布,數據顯示,入榨甘蔗量增幅兩成,產糖量降幅一成,乙醇產量增幅三成。榨季初期制糖比為近6個榨季第二低水平。需要說明的是,初期數據并不穩定,尚不具備代表性,后續巴西生產問題仍會擾動市場情緒,甘蔗供應充裕的情況下,即使制糖比回落,糖供應預計仍充裕。北半球方面增產兌現,未來關注點在于夏季天氣情況。
4、國內小結:主產省4月產銷數據公布,廣西、云南4月銷量分別為69萬噸、27萬噸,截止4月底兩省庫存分 別為394萬噸、144萬噸。兩省庫存合計近540萬噸,此前兩個榨季同期庫存分別為368萬噸、338萬噸。短期多空交織依舊,多頭的理由在于價格處于成本線之下、進口糖總量預計下降、通脹預期和天氣升水。空頭最大 的依據在于高庫存,疊加進口許可發放,進口糖即將供應市場。預計糖價仍延續震蕩行情,暫難走出趨勢。
棉花:警惕出現預期差
(孫成震,從業資格號:F03099994;交易咨詢資格號:Z0021057)
1、供應端:美棉播種進度約20%,目前仍有干旱問題,后續德州地區降雨或有所增加。國內棉花已經出苗率9成左右。
2、需求端:3月國內服裝零售數據尚可,紡織企業開機負荷環比基本持平。
3、進出口:1%關稅下進口棉內外價差同比仍然偏高,3月服裝出口同比降幅較大。
4、庫存端:棉花商業庫存數量處于近年來同期相對偏低水平,紡企原料及產成品庫存均環比下降,織廠產成品庫存低位回升。
5、國際市場方面:干旱問題仍有擾動,但目前減產預期已經偏強,警惕后續預期差。近期推動美棉期價上行主要有三個邏輯,一是干旱,二是美伊沖突,三是CFTC非商業性持倉的快速增加。天氣方面,后續德州地區降雨預期增加,季度展望中,美國東南部地區降雨也將有所增加。而且根據歷史數據統計,我們并不認為厄爾尼諾會對全球、美國、中國棉花單產造成顯著不利影響,其中美國棉花單產按照產量/播種面積而非產量/收獲面積計算。美伊沖突的影響方面,部分擾動已被定價,需關注后續演變。若沖突持續,化肥短缺的問題或比化肥成本上升所造成的影響更為嚴重,關注后續局勢變化。CFTC非商業性持倉方面,美棉非商業性持倉凈多單接近上一輪峰值,且4月最后一周數據顯示CFTC非商業性持倉凈多單環比持平,結束快速增加的趨勢,警惕后續天氣升水減弱后的快速回落。綜合來看,我們認為短期支撐美棉的驅動因素還在,但驅動力度及可持續時間在逐漸減弱,預計后續美棉上方空間有限,還需警惕天氣升水邏輯轉變后,資金快速離場的潛在影響。
6、國內市場方面:減產及供需格局收緊預期是主要驅動,關注后續預期兌現情況。近期鄭棉期價小幅回調,持倉環比增加。國內棉花播種已經結束,目前出苗率9成左右。2026年國內棉花產量下降是大概率事件,但是減產幅度尚需時間驗證。我們認為2026年國內棉花產量將同比下降、消費同比小幅增加、期末庫存下降、庫銷比下降,國內棉花供需格局預期同比收窄。基本面來看,截至4月中旬,我國棉花工商業庫存合計值546.7萬噸,處于近年來同期相對偏低水平,棉花庫存去化速度較快、紡織企業開機負荷高于去年同期、一季度終端紡服零售額同比增幅超9%,以上數據反映本年度棉紡產業鏈消費需求較好。但是需要注意的是,本輪棉紗價格漲幅低于棉花,下游生產利潤在逐漸被擠壓,如果上游漲價持續無法向下游傳導,需求可持續性將被考驗。綜合來看,在種植面積下降成為定局以及2025/26、2026/27年度國內棉花供需格局均預期偏緊的情況下,市場情緒偏樂觀,且上述預期短期內無法證偽,預計短期棉價仍有較強支撐,中長期關注天氣、需求、政策端以及儲備棉的變化,鄭棉期價中長期運行中樞的高度宜謹慎樂觀。
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責任編輯:李鐵民
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